KOSPI 8000 के दौर में भी कोरियाई शेयर सस्ते, कम PBR कंपनियों की परीक्षा

KOSPI के 8000 अंक के दौर में पहुंचने से कोरियाई शेयरों के डिस्काउंट की बहस खत्म नहीं होती। सूचकांक ने नए उच्च स्तर बनाए और लंबी अवधि के कई चरणों में S&P 500 से बेहतर प्रदर्शन किया, लेकिन तेजी का बड़ा हिस्सा सेमीकंडक्टर बड़ी कंपनियों से आया है। इस प्रभाव को हटाने पर कोरिया की आधे से अधिक सूचीबद्ध कंपनियां अब भी 1 गुना प्राइस-टू-बुक वैल्यू से नीचे कारोबार कर रही हैं।

सेमीकंडक्टर ने पूरी तस्वीर छिपाई

KOSPI जनवरी 1980 में करीब 100 अंक से शुरू हुआ था। मुद्रा संकट, वित्तीय संकट और महामारी के बाद भी कोरियाई निर्यात और कॉरपोरेट मुनाफा बढ़े। 8000 की ओर बढ़ना कंपनियों की क्षमता में सुधार दिखाता है, लेकिन यह पूरे बाजार की री-रेटिंग नहीं है। आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस निवेश चक्र से जुड़े चिप शेयरों ने सूचकांक को उठाया, जबकि घरेलू, औद्योगिक और मिडकैप कंपनियां पीछे रहीं।

1 से कम PBR साफ संकेत देता है। बाजार मानता है कि बैलेंस शीट पर मौजूद संपत्ति और नकद भविष्य के मुनाफे में पर्याप्त रूप से नहीं बदलेंगे। कम ROE, अस्पष्ट पूंजी आवंटन, कमजोर डिविडेंड और कमजोर वृद्धि योजना मूल्यांकन को दबाए रखते हैं। कोरिया डिस्काउंट अब सिर्फ मैक्रो जोखिम नहीं, बल्कि पूंजी दक्षता का सवाल है।

वृद्धि नहीं तो पूंजी लौटे

सच्ची वृद्धि वाली कंपनियों को रिसर्च, निवेश, निर्यात और भविष्य के कैश फ्लो से इसे साबित करना होगा। जिन कंपनियों के पास ऐसा प्रमाण नहीं है, उन्हें डिविडेंड बढ़ाना, शेयर वापस खरीदकर रद्द करना या कर्ज घटाना चाहिए। कोरिया की वैल्यू-अप नीति भी इसी दिशा में है। निवेशक ROE, payout और बायबैक के स्पष्ट लक्ष्य चाहते हैं।

अगला चरण चुनिंदा होगा। सेमीकंडक्टर चक्र मजबूत रहा तो KOSPI को सहारा मिल सकता है, लेकिन कम मूल्यांकन अकेले पर्याप्त नहीं है। बाजार डिस्काउंट घटने की ठोस वजह मांगेगा। जो कंपनियां पूंजी रिटर्न और शेयरधारक रिटर्न सुधारेंगी, वे कम PBR से बाहर निकल सकती हैं। केवल नकद जमा करने वाली कंपनियां दबाव में रहेंगी।