KOSPI bei 8.000 bleibt günstig: Koreas Aktien mit niedrigem PBR vor Bewährungsprobe

Ein KOSPI bei 8.000 Punkten beendet die Diskussion über den Korea-Abschlag nicht. Der Index erreicht neue Höchststände und hat den S&P 500 in wichtigen Langfristabschnitten übertroffen. Doch ein großer Teil der Bewegung kommt von großen Halbleiterwerten. Ohne diesen Effekt handelt mehr als die Hälfte der koreanischen börsennotierten Unternehmen weiter unter einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1.

Halbleiter verdecken die Breite

Der KOSPI startete im Januar 1980 nahe 100 Punkten und wuchs durch Währungs-, Finanz- und Pandemieschocks hindurch. Der Anstieg Richtung 8.000 zeigt stärkere Exporteure und höhere Gewinne. Er bedeutet aber keine vollständige Neubewertung des Marktes. Unternehmen aus dem Halbleiter- und KI-Zyklus haben den Index stark getragen, während Binnenwerte, Industrieunternehmen und mittelgroße Titel zurückblieben.

Ein PBR unter 1 ist ein klares Signal. Anleger zweifeln daran, dass Vermögenswerte und Liquidität in künftige Gewinne münden. Niedrige Eigenkapitalrendite, unklare Kapitalallokation, schwache Dividenden und wenig überzeugende Wachstumspläne drücken die Bewertung. Der Korea-Abschlag ist damit vor allem eine Frage der Kapitaleffizienz.

Ohne Wachstum zählt Rückgabe

Wachstumsunternehmen müssen ihre Perspektive durch Forschung, Investitionen, Exportausbau und Cashflow belegen. Unternehmen ohne diesen Nachweis sollten Dividenden erhöhen, Aktien zurückkaufen und einziehen oder Schulden senken. Koreas Value-up-Agenda weist in dieselbe Richtung. Der Markt verlangt konkrete Ziele für ROE, Ausschüttung und Rückkäufe.

Die nächste Marktphase wird selektiv. Ein starker Halbleiterzyklus kann den KOSPI weiter stützen, doch niedrige Bewertung allein reicht nicht. Anleger verlangen Gründe, warum der Abschlag verschwindet. Firmen mit besserer Kapitalrendite und klarer Aktionärsrendite können sich vom niedrigen PBR lösen. Firmen, die nur Liquidität halten, geraten stärker unter Druck.