كوسبي نحو 8000 نقطة لكن الأسهم الكورية لا تزال رخيصة بفعل انخفاض PBR

وصول كوسبي إلى منطقة 8000 نقطة لا ينهي الجدل حول خصم الأسهم الكورية. المؤشر يسجل مستويات مرتفعة وتفوق على S&P 500 في فترات طويلة مهمة، لكن الصعود يتركز بقوة في شركات أشباه الموصلات الكبرى. عند استبعاد هذا الأثر، يبقى أكثر من نصف الشركات الكورية المدرجة دون نسبة سعر إلى قيمة دفترية تبلغ مرة واحدة.

الرقائق تخفي الصورة الأوسع

بدأ كوسبي قرب 100 نقطة في يناير 1980، ثم نما عبر أزمات العملة والتمويل والجائحة. الاقتراب من 8000 نقطة يعكس قوة أكبر للمصدرين الكوريين وارتفاعا في الأرباح. لكنه لا يعني أن كل السوق أعيد تقييمها. شركات الرقائق المرتبطة بدورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي رفعت المؤشر، بينما بقيت قطاعات محلية وصناعية وشركات متوسطة خلفها.

انخفاض PBR دون 1 يحمل رسالة واضحة. السوق لا يمنح الأصول والنقد قيمتها الكاملة لأنه يشك في قدرتها على توليد أرباح مستقبلية. ضعف العائد على حقوق الملكية، وغموض توزيع رأس المال، وانخفاض التوزيعات، وعدم وضوح خطط النمو، كلها عوامل تبقي الخصم الكوري قائما.

بلا نمو، يجب إعادة رأس المال

الشركات ذات النمو الحقيقي عليها إثبات ذلك عبر البحث والاستثمار والتوسع الخارجي والتدفقات النقدية. أما الشركات التي لا تقدم دليلا مقنعا على النمو، فعليها زيادة التوزيعات أو إعادة شراء الأسهم وإلغاؤها أو خفض الديون. برنامج رفع القيمة في كوريا يتحرك في الاتجاه نفسه. المستثمرون يريدون أهدافا رقمية للعائد على حقوق الملكية ونسبة التوزيع وإعادة الشراء.

المرحلة المقبلة ستكون انتقائية. استمرار دورة أشباه الموصلات قد يدعم كوسبي، لكن انخفاض التقييم وحده لا يكفي. السوق سيطلب سببا واضحا لانكماش الخصم. الشركات التي تحسن كفاءة رأس المال وعائد المساهمين يمكن أن تخرج من فخ PBR المنخفض، بينما ستتعرض الشركات التي تراكم النقد فقط لضغط أكبر.