미국 코인주 급락, 서클·불리시·제미니·비트고 상장 열기 식었다

미국 코인주 급락은 단순한 기술주 조정이 아니라 가상자산 산업의 수익성 검증 국면으로 해석된다. 지난해부터 뉴욕 증시에 잇달아 입성한 서클, 불리시, 제미니, 비트고는 상장 당시 디지털자산 제도권 편입의 상징으로 주목받았다. 그러나 비트코인 상승세가 꺾이고 거래대금이 줄자 주가는 상장일 종가 대비 큰 폭으로 밀렸고, 1분기 실적도 일제히 약세로 돌아섰다.

상장 흥행 이후 빠진 프리미엄

서클은 스테이블코인 USDC 발행사라는 희소성으로 상장 첫날 공모가 31달러를 크게 웃도는 83달러대에 거래를 마쳤고, 한때 260달러대까지 치솟았다. 그러나 고점 대비로는 약 70% 안팎의 조정을 겪으며 스테이블코인 성장 기대가 이자수익 둔화와 마진 압박 앞에서 재평가됐다. 불리시는 2025년 8월 공모가 37달러로 상장했지만 최근 주가는 공모가 부근까지 내려앉았다. 1분기 주당순손실은 3.85달러로 전년 3.04달러 손실보다 악화됐고, 조정 매출은 9,280만달러로 시장 기대에 못 미쳤다. 환율 1달러=약 1,380원을 적용하면 분기 매출은 약 1,281억원 규모다.

제미니는 나스닥 입성 당시 28달러 공모가와 37달러대 첫 거래 가격으로 관심을 모았지만, 이후 주가 낙폭이 가장 큰 축에 속한다. 4분기 순손실은 1억4,080만달러, 원화로 약 1,943억원 수준까지 확대됐다. 전년 같은 기간 2,700만달러 손실에서 적자 폭이 다섯 배 이상 커졌다. 비트고도 2026년 1월 뉴욕증권거래소에 상장한 뒤 첫 거래일 장중 24달러대까지 올랐으나, 이후 주가는 상장 초기 대비 절반 안팎으로 후퇴했다. 4분기 순손실은 5,000만달러, 원화로 약 690억원 규모였다.

비트코인 약세가 실적을 흔들었다

코인주 조정의 핵심은 비트코인 가격과 거래량의 동반 둔화다. 거래소형 기업은 매매 수수료가 줄면 매출 탄력이 급격히 낮아진다. 보관·수탁·인프라 기업은 보유 디지털자산 평가손익과 기관 고객의 위험 선호 변화에 민감하다. 스테이블코인 기업은 코인 가격 자체보다 유통량, 준비자산 운용 수익, 파트너 플랫폼과의 수익 배분 구조가 실적을 좌우한다. 결국 같은 코인주라도 수익 모델은 다르지만, 시장 유동성이 줄면 주가가 동시에 압박받는 구조는 같다.

상장 당시 투자자들은 미국의 가상자산 규제 정비와 기관 자금 유입을 선반영했다. 하지만 실제 분기 실적에서는 비용 증가, 거래 수익 감소, 마진 하락이 더 먼저 확인됐다. 특히 고성장 기업으로 평가받던 코인주는 실적이 기대를 밑돌면 일반 금융주보다 높은 밸류에이션 조정을 받는다. 상장 직후 형성된 프리미엄이 빠르게 사라진 이유다.

한국 투자자 영향과 향후 관전점

국내 투자자에게 미국 코인주 급락은 두 갈래 영향을 준다. 첫째, 해외주식 계좌를 통한 직접 투자 손실 위험이다. 서클, 코인베이스, 채굴주, 블록체인 인프라주를 함께 담은 포트폴리오는 비트코인 가격 변동보다 더 큰 주가 변동성을 겪을 수 있다. 둘째, 국내 가상자산 시장 심리 위축이다. 미국 상장 코인주의 실적 부진은 국내 거래소 거래대금, 가상자산 관련 테마주, 블록체인 서비스 기업의 투자심리에도 부담으로 작용한다.

국내 규제 환경도 변수다. 한국은 가상자산이용자보호법 시행 이후 불공정거래와 예치금 보호에 대한 감독을 강화했고, 스테이블코인과 법인 투자 허용 범위 논의도 이어지고 있다. 미국 코인주의 주가 부진은 제도권 편입만으로 기업가치가 보장되지 않는다는 신호다. 앞으로 시장은 비트코인 반등 여부보다 각 기업의 반복 매출, 보관자산 증가, 수수료 방어력, 규제 비용 관리 능력을 더 엄격하게 볼 전망이다. 코인주 투자는 가상자산 가격 베팅이 아니라 금융 인프라 기업의 실적 경쟁력 검증으로 이동하고 있다.